Франк - жертва carry trade. Прогноз USDCHF и CHFJPY на месяц от 02.04.2024: Среднесрочный фундаментальный анализ. Игра на разнице – убийца «свисси»

Неожиданное снижение ключевой ставки Национальным банком Швейцарии превратило франк из самой успешной валюты 2023 в главного аутсайдера-2024. И дело не только в монетарной политике. Торговый план по USDCHF и CHFJPY

Фундаментальный прогноз по франку на месяц

Обогнав ФРС и ЕЦБ на старте массовой монетарной экспансии Национальный банк Швейцарии подписал франку смертный приговор. Мало того, что Томас Джордан и его коллеги дали понять, что победа над инфляцией достигнута, так они еще и подтвердили статус «свисси» как основной валюты фондирования в игре на разнице. А carry trade в текущих условиях – это охотник, который убьет любого зверя. 

Снижение ключевой ставки с 1,75% до 1,5%, по словам вице-президента SNB Мартина Шлегеля, стало возможным благодаря замедлению инфляции. Чиновник не стал отрицать, что центробанк внимательно следит за франком и периодически выходит на Forex с валютными интервенциями, однако какого-то конкретного уровня по курсу «свисси» у него нет. 

При этом согласно исследованию Национального банка, требуется потратить F27 млрд для изменения стоимости валюты на 1,1%. Авторы считают, что если бы SNB не использовал отрицательные ставки в 2015-2022, потребовалось бы купить иностранную валюту на F550 млрд, чтобы ослабить франк. В настоящее время ее запасы оцениваются в F680 млрд. 

Динамика запасов иностранной валюты SNB

Источник: Bloomberg.

Тот факт, что Национальный банк оказался пионером в цикле монетарной экспансии делает консенсус-прогноз экспертов Bloomberg по EURCHF в 0,97-0,98 к концу 2024 неактуальным. Bank of America ожидает увидеть паритет в паре в текущем году из-за срочности решений SNB и рост евро до F1,1 к концу 2025. При этом компания сохраняет свою оценку масштабов монетарной экспансии в Швейцарии в 125 б.п. Речь идет о снижении ключевой ставки на 100 б.п в текущем году и на 25 б.п в следующем. 

На мой взгляд, паритет EURCHF в 2024 возможен, но не гарантирован. Если экономика еврозоны останется слабой, а ЕЦБ снизит ставку по депозитам четыре и более раз, евро примкнет к группе аутсайдеров на Forex. 

Другое дело, продажи франка против иены. В 2023 сделки carry trade с участием «японки» как валюты фондирования и денежных единиц Латинской Америки принесли прибыль в 35%. Успехи игры на разнице с участием «свисси» выглядели куда более скромными. Однако изменения в монетарной политике могут перевернуть все с ног на голову. 

Динамика эффективности операций carry trade

Источник: Bloomberg.

Идеальная валюта фондирования должна обладать двумя характеристиками. Быть слабой и отличаться пониженной волатильностью. И иена, и франк – главные аутсайдеры среди денежных единиц G10. С начала года они потеряли 7,5 и 7,8% своей стоимости по отношению к доллару США. Тем не менее, отказ Банка Японии от отрицательных ставок увеличивает волатильность иены. Игра на разнице с участием «свисси» должна стать более эффективной. Тем более, что сокращение дифференциала доходности облигаций США и Японии свидетельствует о недооценке иены. 

Торговый план по USDCHF и CHFJPY на месяц

Следует обратить внимание на продажи CHFJPY в направлении 165,9 и 164,5. Сильная статистика по рынку труда США за март позволит USDCHF выполнить таргеты на 0,91 и 0,92 раньше, чем предусматривалось в предыдущем прогнозе. Рекомендация – держать лонги.

Аналитика Litefinance